« Las elecciones de medio término serán uno de los factores de riesgo en el 2025 pero con la inflación a la baja y la reactivación económica incipiente, un resultado favorable para el oficialismo que le permita ganar gobernabilidad luce como el escenario más probable. Como contrapartida, resulta importante mencionar el riesgo relacionado a la acumulación de reservas que permita seguir afrontando los diferentes vencimientos que entendemos luce acotado a partir de las posibilidades de financiamiento que se presentan al país para 2025 pero que no podemos dejar de lado », agregan. Frente a este escenario, el mercado de deuda en pesos se muestra más selectivo, mientras los bonos en dólares también reciben flujos a medida que el riesgo país cede. Los vencimientos a corto plazo son buenas opciones para perfiles conservadores que prefieren liquidez. En este caso, el racional pasa por estar posicionado en los bonos con vencimientos 2035, 2038 y 2041, que —según su análisis— concentran el mayor potencial de upside ante una compresión del riesgo país y ofrecen una mayor convexidad, que actúa como amortiguador en escenarios adversos.
« De consolidarse el proceso, habría compresión de tasas reales, lo cual favorecería tanto a Bonos CER con duration como a tasa fija larga », destacan. Desde el Grupo SBS destacan el dato de inflación de mayo como el más bajo desde noviembre de 2017 —si se excluye abril de 2020—, y confirman su preferencia por Lecaps de corto plazo con tasas reales positivas ex ante. En ese sentido, consideran que las estrategias con soberanos permiten capturar más upside, especialmente en un contexto de compresión del riesgo país. « Esto favorecería particularmente a bonos largos como GD41 Marcelo Tinelli casino y GD35, por su mayor duration y alta convexidad, dejando retornos totales entre 28-29% hasta fin de año », señalan.
También destacan que los bonos a tasa fija 2026 podrían lucir excesivamente atractivos si la inflación perfora el 1% mensual, lo que podría derivar en una fuerte compresión de spreads y valorización. Además, Parakeet plantea que el tramo corto también cuenta con cobertura, lo que le da una ventaja relativa frente a las Lecaps, bonos a tasa fija de próximo vencimiento. En ese sentido, el organismo plantea un escenario de empinamiento de la curva de tasas con rendimientos potenciales interesantes para los bonos CER. Las oportunidades más seguras parecen estar en las obligaciones negociables de alta calidad crediticia y en algunos bonos soberanos en dólares.